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新LPR形成机制 新LPR形成机制是怎么回事

2019年8月17日,中国人民银行发布公告〔2019〕第15号,决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。贷款作为国内最重要的金融产品,其定价方式的转变,将深刻影响到金融体系和实体经济体系盈利模式与竞争格局的变化。基于此,我们抽丝剥茧对此进行深入的解读与分析。

一、改革的背景、内容及其影响机制

(一)背景:“利率双轨”阻碍贷款利率的下降,企业融资成本居高难下

2018年以来,央行多次降准、创设新型货币政策工具,保证了流动性合理充裕、有效引导市场利率下行,国内存款类机构质押式回购加权利率(DR007)、票据融资利率、十年期国债收益率等均明显回落,但由于国内存贷款利率和市场利率“双轨”并行,市场利率向实体经济的传导受阻,实体经济融资成本居高难下。截至2019年二季度,金融机构人民币一般贷款加权平均利率为5.94%,较2019年一季度降低0.1个百分点,但较2018年、2017年则分别提高0.03和0.14个百分点。

另外,2019年央行重点引导小微企业融资成本下降,现已取得的成效明显,后续降低融资成本压力较大,需出台新的政策措施。根据央行《2019年二季度货币政策执行报告》,今年上半年,新发放普惠型小微企业贷款平均利率6.82%,较2018年全年平均水平下降0.58个百分点;截至2019年6月末,五大行新发放普惠型小微企业贷款平均利率为4.78%,较2018年全年下降0.66个百分点,加上承担或减免信贷相关费用,相当于已降低其他融资成本0.57个百分点,合计已完成国常会“确保年内降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点”目标。同时,截至2019年5月末,五大国有行对普惠型小微企业贷款余额较2018年底增长23.7%,亦已经完成全年增长30%计划的大部分,其后续增长空间将更多地依赖于新的政策支持。?  

(二)内容:定价、报价、公布三大规则变化,直指降低实体经济融资成本

为提高利率传导效率、推动降低实体经济融资成本,新贷款市场报价利率(LPR)形成机制应运而生,利率“两轨合一轨”雏形初现。具体来看,新旧LPR设计主要在定价规则、报价规则和公布规则三大方面做出了较大调整(见表1),包括新LPR设计定价瞄定利率由“贷款基准利率”改为“中期借贷便利利率”,加点方法进一步明确取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素;报价行范围由原有的10家新增为18家,期限品种新增5年期的LPR;增加5BP的最小步长限制,报价频率由日度降为月度。

(三)影响机制:强化LPR与市场利率的联动,借助竞争降低利率水平  新LPR设计如何实现市场利率向实体经济的传导?它自身的一些制度设计又如何理解?我们进一步从以下几个方面展开分析:

第一,新贷款利率的确定取决于MLF和两次加点,与市场利率的联动明显增强。新LPR报价按照MLF利率加点形成,即各LPR报价行以反映银行平均边际资金成本的1年期MLF利率为基准,再综合评估自身资金成本、市场供求和风险溢价等因素,确定加点的幅度,最终报出各自价格。商业银行对企业发放的贷款利率,则根据LPR报价,再加上反映市场资金供求、银行风险偏好和企业经营风险大小的利差来确定。这意味着新贷款利率的确定,将包含更多市场化和波动的因子,MLF相较贷款基准利率与市场利率的联动明显更强,而两次加点亦给商业银行更多的自主权和灵活度,贷款利率“两轨合一轨”具备了内在的牵引力。

第二,贷款利率与MLF利率仍存利差缺口,MLF与LPR联动或将推动LPR报价下行,间接降低企业实际融资成本。当前,6个月至1年期贷款利率为4.35%,一年期LPR利率为4.31%,一年期MLF利率为3.3%,后两种利率的联动将有利于推动LPR报价下行,有效降低企业实际贷款利率水平,间接起到降息效果。?  第三,报价行提高至18家,将从源头上保证了不同金融机构的差异性和代表性,切实反映市场资金供求情况,增加竞争。在原有十家全国性银行报价行的基础上,本次新增城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家,将报价行范围扩大到18家。从新增的8家不同类型报价行来看,其资金成本、优势业务类别、产品定价能力与水平均存在较大的区别,这决定新的LPR报价能反映不同银行机构资金供求和风险承受能力与水平,有利于综合反映市场的真实水平,加大金融市场竞争,提升金融服务实体的效率。

二、银行业固有盈利路径依赖或将被打破,中小银行面临的挑战更加严峻  本次利率形成机制改革是一项突破性的制度变革,除了有利于提高利率传导效率、推动降低实体经济融资成本外,在实现利率市场化改革的最后关卡,银行体系乃至整个金融体系均将面临制度性变革所带来的洗礼与挑战。

(一)制度性路径依赖或将不断被打破,传统盈利模式面临挑战

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